近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金陆续(xù)公布(bù)了一季报(bào)。在一(yī)季度商(shāng)品市场整体下跌的(de)背景下(xià)，4只公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利润有何(hé)区(qū)别(bié)？4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基(jī)金在(zài)一(yī)季报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不(bù)含公允价值变(biàn)动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后(hòu)的余(yú)额(é)，本期(qī)利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出投资者的(de)偏好。从份额(é)变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基(jī)金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆(dòu)粕(pò)市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了(le)原油以及美(měi)豆等大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次(cì)，国内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加(jiā)，同时由于下游提(tí)货(huò)消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段(du中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分àn)时间一般是豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需求(qiú)更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成(chén中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分g)交和提(tí)货量处于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白(bái)银在初(chū)期两个月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期(qī)走(zǒu)势主要受(shòu)制于白银工业属性及美联储加息预(yù)期(qī)升温影响，白(bái)银(yín)表现出更高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅降低了(le)市场对于美(měi)联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基(jī)金认(rèn)为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地缘(yuán)政治、金融体中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分系的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图(tú)显示美联(lián)储(chǔ)今年或还(hái)有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金(jīn)属配置(zhì)价值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配置(zhì)。

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